会计报酬率的原始投资额

昨天一个学员问我，老师会计报酬率那个原始投资额到底包不包括营运资金垫支啊，我当场给他算了一遍，他说在别处学了一年都没搞明白这个口径。其实这个问题特别典型，你随便翻一本财务管理的书，公式就那么一行，会计报酬率等于年平均会计利润除以原始投资额，但真正到了实务里，这个分母怎么取，十个项目有八个会算错。我今天就把这个事彻底给你掰扯清楚，不扯什么资金时间价值，也不讲折现，就讲怎么实打实地把原始投资额算对。

先说明一个最根本的逻辑，会计报酬率是会计口径的指标，用的就是利润表上的净利润和资产负债表上实际投下去的钱。原始投资额不是指你要融资多少，也不是指你账上趴着多少现金，而是指这个项目从零开始，到它能正常运转产生收入，你一共掏出去的真金白银。这里就有一个很多人第一反应会掉进去的坑，他们会觉得原始投资额就是设备的买价，比如花两百万买了一条生产线，那原始投资额就是两百万。错了，远远不止。设备买回来你要运输吧，要安装吧，要调试吧，这些费用虽然没有形成设备的实物，但它们是让设备达到预定可使用状态必须花的钱，按照会计准则，这些都得计入固定资产成本，那在计算会计报酬率的时候，它们当然也得算进原始投资额里。我第一次处理一个生产线投资项目的时候，就差点把六十万的安装调试费给漏了，幸好主管复核时指出来，不然那个项目的会计报酬率算出来虚高一大截，领导要是真按那个数拍板决策，后期实际回报跟不上，我这个财务就得背锅。

除了设备类的直接支出，还有一个大头是营运资金垫支。很多项目上马之后，你需要备库存吧，你需要给客户赊账吧，这些钱投进去之后并没有变成固定资产，它们变成了应收账款或者存货，但它们实实在在占用了你的资金。在计算会计报酬率的时候，这部分营运资金垫支必须算进原始投资额里。刚才那个学员就是卡在这里，她说她看的教材上写原始投资额包括建设投资和营运资金垫支，但老师讲例题的时候直接给了总数，她不知道为什么。我给她打了个比方，你开一家包子铺，买蒸笼和煤气灶花了十万，这是固定投资，但你还要买面粉买肉，还要留点零钱找零，这五万块虽然每天进进出出，但只要你还在营业，这五万块就一直垫在里面。会计报酬率讲的就是你总共投了多少本钱，这五万块当然算。她一下子就明白了。

那这个营运资金垫支具体怎么算呢，我说一个最实操的口径。你先把项目投产后第一年需要的流动资产加总，包括现金、应收账款、存货这些，再减去流动负债当中跟经营相关的部分，比如应付账款、应付职工薪酬，差额就是你要垫支的营运资金。注意啊，这里只考虑经营性的，短期借款这种融资性质的不算在内。举个例子，项目上马后预计需要保留二十万库存，应收账款会占掉三十万，手头还得留十万周转金，这边流动资产合计六十万。同时你欠供应商大概十五万，欠员工工资五万，经营性流动负债合计二十万。那你要垫的营运资金就是四十万。这四十万得加到设备的买价和安装费里面，一起作为原始投资额。

还有一个特别容易踩雷的地方，就是原始投资额里到底要不要扣掉预计的残值。这个问题我问过不少同行，十个人里有八个会说残值是回收的时候才考虑的，算原始投资额的时候不用管。这个对了一半。残值确实是项目结束时卖废铁或者二手设备能收回来的钱，从现金流的角度它算回收额，但从会计报酬率的角度，原始投资额是你最开始投下去的全部支出，那个时候残值还没影呢，你当然不能提前把它扣掉。可是有一类情况你要特别小心，就是那种以旧换新或者用旧设备抵价买新设备的业务。比如你拿一台用了五年的旧设备抵了二十万，买新设备总共要付一百万，你实际只付了八十万现金。这个时候原始投资额是算一百万还是八十万。答案是八十万，因为你的现金支出只有八十万，那台旧设备是你以前投的钱，不能重复计算。但如果你把旧设备卖掉得二十万，再另外凑八十万买新设备，那原始投资额就是一百万，因为卖旧设备的钱是你另外一笔交易，跟这个项目没关系。这个区别非常微妙，实务中很多人搞混。

如果你用旧设备抵价购入新设备，原始投资额只算实际补付的现金，旧设备的账面价值不能再次计入；但如果你是将旧设备独立出售，再用出售所得资金投入新项目，那新项目的原始投资额就是新设备的全额买价。这两种业务的经济实质不同，处理方式也不同，千万不要一刀切。

接下来我们说说折旧这个事。有很多人问，原始投资额里要不要包含折旧。这个问题听起来有点傻，但确实有人会问，因为利润表上有折旧，他们觉得折旧也是成本。我再强调一遍，原始投资额是你投下去的本钱，折旧是会计上对固定资产成本的分摊，它不是一笔新的支出。你买设备花了一百万，这一百万就是原始投资额，后面每年提二十万折旧，那是每年计入利润表的费用，跟计算原始投资额没有关系。如果你把折旧也算进去，那就重复计算了。会计报酬率的分母是原始投资额，分子是平均会计利润，而会计利润已经减掉了折旧，所以这里不存在重复考虑的问题。

还有一点，关于原始投资额是否包含项目前期的研发费用或者市场调研费。很多企业上项目之前会花一笔钱做可行性研究，或者搞技术开发，这些费用在会计上通常直接计入了当期损益，没有形成资产。那么在计算会计报酬率的时候，这笔钱要不要算进原始投资额。我的建议是，如果这笔费用是跟这个项目直接相关的，而且是在项目正式启动之前一年内发生的，最好算进去，因为它也是你为了这个项目实际掏出去的钱。但是你要注意税务上的口径，因为按照企业所得税法的规定，研究开发费用可以加计扣除，那是税务处理，跟会计报酬率的计算是两码事。我这里说的是项目投资决策时用的管理会计口径，不是报税口径。

说到税务口径，我还得多说一句。会计报酬率本身是一个内部管理用的指标，不是法定报表要求的东西，所以它的计算方式没有统一的会计准则约束，你可以在公司内部制定自己的标准。但是，如果你用这个指标来做项目盈利预测，并且这个预测会影响到银行贷款或者外部投资者的决策，那你最好把计算依据和假设条件写清楚，尤其是原始投资额的构成明细，每一项都列出来，别到时候审计的时候说不清楚。我见过一个案例，一家公司报给银行的项目可行性报告里，会计报酬率算得挺好看，银行信贷经理一查，发现他们把营运资金垫支给漏了，原始投资额少算了一大块，报酬率自然就虚高了，银行当场就退了资料让他们重新算。

那我再讲一个我早年踩过的坑，跟跨年发票有关，但也跟会计报酬率的原始投资额有间接关系。那时候我做一个跨年度的设备投资项目，设备是十二月到货的，安装调试拖到了第二年一月，发票也是第二年才来的。我在第一年做项目预算的时候，按照合同金额把原始投资额估了一个数，然后算会计报酬率。第二年发票来了，实际金额比合同少了五万，因为安装调试过程中减免了一些费用。按理说我应该调整原始投资额，重新算报酬率，但当时我想着就五万块，比例不大，就没改。结果年终做项目复盘的时候，领导说这个项目的回报率比当初预测的高了零点几个点，问我原因，我才发现是因为原始投资额少调了。虽然影响不大，但领导对我的印象就是不够严谨。从那以后我养成了一个习惯，但凡原始投资额有变动，不管金额大小，一定要把会计报酬率重新算一遍，然后书面记录调整的原因和前后对比。

现在很多企业用ERP系统来做项目管理和财务核算，比如SAP或者用友金蝶，这些系统里通常在项目模块有投资回报率分析的子功能。你输入原始投资额的构成明细，系统会自动计算会计报酬率。但有一个坑你要注意，系统里的原始投资额字段可能默认只包括固定资产类的资本化支出，营运资金垫支需要你单独设置或者手动录入。我见过一家公司上了SAP之后，财务经理直接用系统生成的报表做项目决策，结果系统里压根没有营运资金垫支这个科目，原始投资额整整少了一半。所以不管你用多么先进的软件，你都得自己把口径把死，别完全依赖系统。

关于软件操作，我再补充一个具体的。如果你在用用友U8或者金蝶K3 WISE，在做项目投资决策分析的时候，通常是在项目管理模块里新建一个项目，然后在投资预算页面录入各项支出。你找到原始投资额那一栏，系统一般会分固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和营运资金垫支几个子项。你把每一项的实际金额填进去，系统自动汇总。但注意，如果你用的是比较老的版本，可能没有单独的营运资金垫支字段，那你就把它归到其他资产投资里，然后在备注里写清楚。金蝶的云星空版本在投资管理模块里有一个专门的营运资金预测功能，你可以根据项目周期自动生成各期的营运资金需求，但首次垫支的部分要手工确认到原始投资额里。不管哪个系统，你保存之后一定要重新计算一下会计报酬率，看看数字是不是符合你的预期。

还有一个实务中经常出现的情况，就是项目是分期投入的，比如第一年投设备，第二年投厂房改造，第三年才投营运资金。这种情况下原始投资额怎么算。你不可能把后面两年的投入提前算到第一年去，因为那部分钱还没花呢。会计报酬率的原始投资额是实际已经发生的投资额，不是承诺的投资额也不是预算的投资额。所以对于分期投入的项目，你要逐年计算累计原始投资额，然后对应每一年的平均会计利润，算出一个动态的会计报酬率序列，而不是一个一刀切的数字。这个做起来比较麻烦，但更符合实际。很多财务教科书上讲的都是一次性投入的简化模型，但现实里分期投入的项目才是主流，尤其是那种大型基建或者技术升级项目。

当然这个事儿各地税务局执行口径不太一样，我说的是一般情况，你最好打12366确认一下。比如营运资金垫支在税务上并不直接对应一个扣除项目，但在会计报酬率的管理口径里它必须算进去。我建议你在公司内部制定一个书面的项目投资决策管理制度，把原始投资额的构成项目一条一条列出来，经财务总监审批后执行，这样大家都有一个统一的标准，不会出现同一个项目不同人算出不同报酬率的情况。

最后我再总结一下，会计报酬率的原始投资额等于项目开始到正常运营前实际支出的所有现金，包括固定资产的买价、运输安装调试费、其他直接费用，再加上项目首次需要的营运资金垫支。不包括折旧，不包括未来可能回收的残值，也不包括融资性的借款。如果涉及以旧换新，只算实际补付的现金。如果项目分期投入，按实际已投金额逐年计算。这个口径你把握住了，会计报酬率就不会算错。最近整理了一份八个真实行业的会计报酬率计算案例，每个案例都把原始投资额的逐项拆解和计算过程写清楚了，谁要就私我。