演示账套

麻烦问下，我听老师说企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本率折到现在的金额，如果是这样的话，长期负债和股东权益总额不变，但比例发生变化，加权平均资本成本率不就变了，那么企业未来现金流量按改变后的加权平均资本成本率折到现在的金额即企业价值，就肯定变了呀，那怎么无税mm理论说，有负债企业价值=无负债企业价值呢？

2021-09-18 10:40

齐红老师

职称：注册会计师；财税讲师

2021-09-18 10:42

资本结构可理解为权益和负债之比，权益和负债都不是白使的，要付出相应的使用成本，使用权益的成本就是付股利，使用负债的成本就是付利息。而利息可以在税前扣除，就是说如果更多使用负债，多交利息，就可以少交税，这就是常说的“税盾”作用。但在MM理论中没有考虑公司所得税，在不交税的情况下，负债就体现不出“税盾”作用了，就是说用多少负债都一个样，成本一样的情况下，权益和负债的比例就不重要了，反正交一样多的钱，所以就对公司的价值没有影响了。举个例子：假设公司今年利润为1000，单独使用权益或负债的成本都为100，有如下两种资本结构：（1）权益80%，负债20%【负债少】（2）权益20%，负债80%【负债多】在无税收情况下，即MM理论中假设的那样，公司价值=1000-权益成本-负债成本（1）公司价值=1000-100*80%-100*20%=900 （2）公司价值=1000-100*20%-100*80%=900 结果都一样，没区别，这就是资本结构与公司价值无关。下面看一下“税盾”：在有税收情况下，设税率为30%，那么公司价值=1000-权益成本-负债成本-税（1）公司价值=1000-100*80%-100*20%-（1000-100*20%）*30%=606 （2）公司价值=1000-100*80%-100*20%-（1000-100*80%）*30%=624 可见负债更多价值更大，这就是后来提出的修正的MM理论，认为100%的负债才最好