长河电力公司目前拥有10亿元发行在外的普通股（每股10元，共1亿股）；股票目前的βE=1.2。公司目前发行了市场价值为5亿元的债券，债券到期收益率rD=7%。此时国债利率rf=5%，市场风险溢价估计为rM-rf=7%，该公司面临的所得税率T=35%。假设在我们的分析过程中财务困境成本和其他摩擦力可以忽略不计。假设长河电力公司宣布以9%的利率发行10亿元的新债券，并用其中的5亿元赎回全部的老债券（价值5亿元），剩下的5亿元按当时市场价格回购价值5亿元的普通股。该操作将改变公司现有的资本结构，那么税盾的价值会如何改变？企业的价值会如何变化？（1）谁将享有公司的价值增长？回购价格如何确定？公司现有股票的价值将如何调整？（2）在公司资本结构改变后，公司权益的新β值和要求的收益率分别为多少？（3）资本结构改变后，公司新的WACC是多少？

你好，学员 (1)股权资本成本 =1.5×(1%2B5%)/25%2B5%=11.3% (2)第3年年末债券价值 =1000×10%×(P/A，12%，17)%2B1000×(P/F，12%，17) =857.56(元) 转换价值 =25×(F/P，5%，3)×25=723.5(元) 第3年年末该债券的底线价值为857.56(元) 第8年年末债券价值 =1000×10%×(P/A，12%，12)%2B1000×(P/F，12%，12) =876.14(元) 转换价值 =25×(F/P，5%，8)×25=923.44(元) 第8年年末该债券的底线价值为923.44(元) (3)第10年年末转换价值 =25×(F/P，5%，10)×25=1018.06(元) 由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。 (4)设可转换债券的税前筹资成本为i，则有： 1000=100×(P/A，i，10)%2B1120×(P/F，i，10) 当i=10%时： 100×6.1446%2B1120×0.3855=1046.22 当i=12%时： 100×5.6502%2B1120×0.3220=925.66 则：(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22) 解得：i=10.77% (5)由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。当税前筹资成本为12%时： 1000=100×(P/A，12%，10)%2B赎回价格×(P/F，12%，10) 赎回价格 =(1000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元) 因此，赎回价格至少应该调整为1351元

2023-09-13

齐红老师解答 2022-12-23 08:45

请以以下计算结果和过程为准！税盾的价值会如何改变？税盾的价值10*0.07*0.35/0.07=10*0.35=3.5 税盾价值增加。

齐红老师解答 2022-12-23 09:27

企业的价值会如何变化？企业价值=5%2B3.5=8.5亿之前的企业价值=10%2B1.75=11.75亿注：企业价值变化题目没有提供ebit，暂且以股票价格作为参考：（1）谁将享有公司的价值增长？回购价格如何确定？公司现有股票的价值将如何调整？资本结构变化后，企业的债资比提高，债权人将享受公司资本结构变化的利益更多，同时承担的债务收回风险也随之增加。当企业价值提高时，资本结构的变化才会对股东有利。管理者应选择可使得公司价值最高的资本结构为最优资本结构，该资本结构对公司的股东最有利。回购价格可以由股东和公司协商确定价格。或者让法院指定一家法定资质的资产评估机构评估目标公司在股东退股之时的净资产，根据净资产与股东的持股比例，计算出股东股权的转让价格。股票回购后，每股价格可能会上升，每股价值也随之上升。

齐红老师解答 2022-12-23 09:36

（2）在公司资本结构改变后，公司权益的新β值和要求的收益率分别为多少？假设股票价格不变的情况下：资本结构5/10 变更为10/5 贝塔值=1.2/(1%2B(1-0.35)*5/10)*(1%2B0.65*10/5)=2.08 要求的收益率=股权资本成本=0.05%2B2.08*0.07=0.1956 （3）资本结构改变后，公司新的WACC是多少？ WACC=0.1956*5/15%2B0.09*0.65*10/15=0.1042