丙公司正在评价一个新项目。该项目需要初始固定资产投资3200万元,建成后可以运行9年,但公司可以在8年内按照直线计提法提取全部折旧,预计期末没残值。项目开始前,公司已经投入调查研究费200万元。当项目进行初始投资时,需要花费500万元(税后)的市场推广费,还需要投入营运资金1000万元。项目建成后,可实现每年1800万元的收入,每年付现成本为800万元,本项目需要利用公司现有部分生产设施。如果这些设施出租,每年可以取得租金收入100万元(税前)。公司要求的必要报酬率为10%公司所得税税率为25%假定该项目和公司现有的阢市场风险相同。求:(1)计算项目的初始现金流量;(2)计算经营期内每年的现金流量;(3)计算项目终结时的现金流量;(4)计算项目的净现值,并据以判断项目的可行性。

(1) 初始现金流量 初始现金流量包括固定资产投资、调查研究费和市场推广费。 固定资产投资为3200万元。 调查研究费为200万元。 市场推广费为500万元（税后）。 营运资金为1000万元。 所以，初始现金流量 = 3200 %2B 200 %2B 500 %2B 1000 = 4900万元。 (2) 经营期内每年的现金流量 经营期内每年的现金流量包括营业收入、付现成本和折旧。 营业收入每年为1800万元。 付现成本每年为800万元。 折旧每年为3200/8=400万元（按照直线法提取折旧，且在8年内折旧完毕）。 所以，每年现金流量 = 营业收入 - 付现成本 %2B 折旧 = 1800 - 800 %2B 400 = 1400万元。 (3) 项目终结时的现金流量 项目终结时的现金流量包括残值收入和营运资金的回收。 残值收入预计为零。 营运资金回收为1000万元。 所以，项目终结时的现金流量 = 1000万元。 (4) 项目的净现值 项目的净现值（NPV）可以通过将每年的现金流量折现到初始年份来计算。 根据净现值公式：NPV = -（初始现金流量 %2B 未来现金流量的现值）/（1 %2B 必要报酬率）^年数，其中年数为项目的实际年数（本题中为9年）。 初始现金流量为-4900万元。 未来现金流量的现值可以通过将每年的现金流量折现到第二年开始计算，持续8年，最后加上项目终结时的现金流量。即：1400 * ((1%2B10%)^8 - (1%2B10%)^7) %2B 1000 * ((1%2B10%)^8 - (1%2B10%)^9) = 777.6 %2B 636.4 = 1414万元。 所以，NPV = -（初始现金流量 %2B 未来现金流量的现值）/（1 %2B 必要报酬率）^年数 = -（-4900 %2B 1414）/ (1%2B10%)^9 = 3735.5万元。 因为NPV大于零，所以该项目具有可行性。