@董孝彬老师，你好，请问在线吗

我想问为何无论市场利率上升或者下降都要续回债券呢？怎么理解市场发行价和票面价？为何之间会有差异

提前赎回逻辑 不是“无论利率升降都赎回”，而是利率降时才倾向赎回 ： 利率降→提前赎旧债（高息 ）、发新债（低息 ），能省利息，比如旧债5%利率，新债3%，省融资成本。 利率升→不赎回！ 因为新债利率更高，赎回旧债再发新债，利息支出会增加，不划算。 发行价与票面价差异 票面价：债券上标的“本金”（如100元 ），到期还本的基数。 发行价：由市场利率和票面利率差决定： 票面利率＞市场利率→大家抢着买，发行价高于票面价（溢价 ）； 票面利率＜市场利率→没人愿买，发行价低于票面价（折价 ）。 本质是“市场用价格调整债券实际收益，匹配当前利率环境” 。

但是市场利率下降，我们还旧债有关系？比如当初我们按3%来发行旧债，也是按3%还，不是吗

市场利率下降时，提前赎回旧债（比如票面利率 5% ），是为了发新债（票面利率 3% ），用低利息新债替换高利息旧债，减少未来利息支出 ，和旧债本金还款方式无关，核心是赚“利息差”降成本 。 若旧债本身票面利率就低（如 3% ），市场利率降时，旧债利息不高于新债，就没必要赎回啦，所以不是“不管利率咋变都赎回”，只在旧债利息高于新债（利率降）时，才会赎旧发新 。

利率升→不赎回！ 因为新债利率更高，赎回旧债再发新债，利息支出会增加，不划算。这句不太能理解

你可以这样理解： 当市场利率上升时，原来发行的旧债券利率（固定）就显得“更低”了。如果此时赎回旧债，再按新的高利率发行新债，企业要支付的利息会比之前更高，反而增加成本。所以这时候不赎回旧债更划算，因为旧债的低利率反而成了“优势”，避免用高利率借新债来增加利息支出。 举个例子： 旧债利率5%，市场利率升到7%。 若赎回旧债，新发债得按7%付息，每年多付2%利息，显然不划算，所以选择不赎回。

但是发债利息不是可以自行定的吗？

发债的利率

发债利率不能完全“自行定”，而是由市场供需决定的。 当市场利率（如国债利率、同业拆借利率等）上升时，投资者要求的回报率会同步提高。如果企业此时发行新债券，为了吸引投资者购买，必须将票面利率设定为接近或高于市场利率，否则债券会卖不出去。 比如市场利率从5%涨到7%，新债利率若低于7%，投资者更愿意买其他高收益产品，企业只能按7%发债，所以利率不是企业想定多低就多低的，最终由市场行情决定。因此赎回旧债（低利率）再发新债（高利率）会增加利息成本，不如不赎回。

老师我这样理解的哈，当市场利率大于票面利率，那我们企业付利息相对小了，贬值了，少人买，发行价也低。然后从借新债还旧债的角度看，也不会发行新债了，因为新债资本成本也高，再再还旧债，双重成本。