您好，老师，想问下第12题是单选题，为什么是这个式子？

谢谢老师，是第一个图片的答案式子

您好，这道题用两阶段股利折现模型算股票价值，前两年股利分别是2.2元和2.5元，按20%收益率折现到当前，第三年开始股利每年涨10%，用永续增长公式算出第二年末的股票价值再折现回来，三部分加起来就是22.67元，所以选C。

不是很明白，可以麻烦老师您推导一下公式吗？

手写拍照也行

 您好，股利贴现模型的核心是股票价值等于未来所有股利的现值之和，对于这道题，我们分两阶段推导公式：第一阶段是前两年的非固定增长股利，第二阶段是从第三年开始的固定增长股利。前两年的股利现值直接用折现公式计算，即第一年股利除以1加收益率，第二年股利除以1加收益率的平方；第二阶段用永续增长模型，第三年股利等于第二年股利乘以1加增长率，再除以收益率减增长率得到第二年末的股票价值，最后把这个价值折现到现在，就是除以1加收益率的平方。把这三部分加起来，就得到了总股票价值的计算公式。

为什么不用2元的股利计算？

 您好，2元是最近刚支付的股利，属于已经发生的过去股利，而股票估值是基于未来预期的股利现金流，所以计算时应该从未来第1年的股利2.2元开始，而不是用已经支付的2元。

哦哦，还想问下：为什么第三年的股利的分母是收益率减增长率？

 您好，就是第三年开始，公司每年发的股利会稳定增长，比如每年涨10%。但你要求的回报率是20%，所以实际上每年你只净赚10%（20%-10%）。这个10%就是用来把未来所有股利折算成现在价值的折扣率。如果不用这个方法，就没法把永远增长的股利算成一个具体的现值。

答案的式子中第二年的部分没有，直接是：2.2／（1+20%）+2.5／（20%-10%）/（1+20%），中间不应加上2.5／（1+20%）的平方吗？