－【练习】长风公司是一家从事网络教学的企业，目前正面临着企业大规模扩张，投资范围由东部地区向中西部地区扩展。目前需要筹集资金总额为2800万元。公司所得税率25%,2020年对外筹资有以下三种方案可供选择：方案一，长期借款800万元，利率3%;发行普通股2000万元，资本成本为15%.方案二，发行长期债券1500万元，税后资本成本为5%;发行普通股1300万元，资本成本为15%.方案三，长期借款800万元，利率3%;发行长期债券1200万元，税后资本成本为5%;发行普通股800万元，资本成本为16%.要求：请你分析确定一种最优的筹资方案。

1. 长期借款资本成本： - 长期借款资本成本公式为：K_{l}=R_{l}(1 - T)，其中K_{l}为长期借款资本成本，R_{l}为长期借款年利率，T为所得税税率。 - 已知长期借款年利率R_{l}=7\%，所得税税率T = 25\%。 - 则长期借款资本成本K_{l}=7\%×(1 - 25\%) = 7\%×0.75 = 5.25\%。 2. 债券资本成本： - 债券资本成本公式为：K_{b}=\frac{I(1 - T)}{B(1 - f)}，其中K_{b}为债券资本成本，I为债券年利息，T为所得税税率，B为债券筹资额，f为债券筹资费率。 - 债券筹资额B = 1200万元，债券年利率为10\%，则债券年利息I = 1200×10\% = 120万元，筹资费率f = 2\%，所得税税率T = 25\%。 - 债券资本成本K_{b}=\frac{120×(1 - 25\%)}{1200×(1 - 2\%)}=\frac{120×0.75}{1200×0.98}=\frac{90}{1176}\approx7.65\%。 3. 普通股资本成本： - 普通股资本成本公式为：K_{s}=\frac{D_{1}}{P_{0}(1 - f)} + g，其中K_{s}为普通股资本成本，D_{1}为预期第一年股利，P_{0}为普通股筹资额，f为普通股筹资费率，g为股利年增长率。 - 普通股筹资额P_{0}=1500万元，筹资费率f = 4\%，第一年预期股利率为10\%，则预期第一年股利D_{1}=1500×10\% = 150万元，股利年增长率g = 4\%。 - 普通股资本成本K_{s}=\frac{150}{1500×(1 - 4\%)}+4\%=\frac{150}{1440}+4\% \approx 10.42\% + 4\% = 14.42\%。 4. 综合资本成本率： - 综合资本成本率公式为：K_{w}=\sum_{j = 1}^{n}w_{j}K_{j}，其中K_{w}为综合资本成本率，w_{j}为第j种资本占总资本的比重，K_{j}为第j种资本的资本成本。 - 总筹资额为3500万元，长期借款占比w_{l}=\frac{800}{3500}\approx22.86\%，债券占比w_{b}=\frac{1200}{3500}\approx34.29\%，普通股占比w_{s}=\frac{1500}{3500}\approx42.86\%。 - 综合资本成本率K_{w}=22.86\%×5.25\% + 34.29\%×7.65\% + 42.86\%×14.42\% - K_{w}=0.2286×0.0525 + 0.3429×0.0765 + 0.4286×0.1442 - K_{w}=0.0120 + 0.0262 + 0.0618 - K_{w}\approx10.00\% 综上，长期借款资本成本为5.25\%；债券资本成本约为7.65\%；普通股资本成本为14.42\%；综合资本成本率约为10.00\%。

2025-01-04

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