@木木老师 我记得老师讲课时，说资本市场线是无风险资产与M点（最佳市场组合）的再组合，无风险资产本来就没有风险，M点又是完全分散了非系统风险了的（只剩系统风险），那么，它们的再组合应该就只剩系统风险了呀。为什么还说，资本市场线是测度总体风险的呢？

可是那条线上是无风险资产和市场组合m点的再组合啊。

1.无风险资产，它没有系统风险也没有非系统风险 2.市场组合M点，有系统性风险，但没有非系统风险（因为非系统风险可以充分组合分散掉） 3.无风险资产和市场组合的再组合，该再组合，有系统风险，没有非系统风险（因为无风险资产什么风险都没有，而市场组合又是完全分散了非市场风险了，所以再组合下，也是没有非系统风险的）。

所以我很疑惑，为什么说资本市场线是测度中风险，而不是系统风险呢？

所以我很疑惑，为什么说资本市场线是测度总风险，而不是系统风险？

不是和M点的组合，是以M点作为一个平衡点，根据风险偏好，再进行选择组合。 而且，标准差就是度量全部风险的，横轴是标准差。

资本市场线的意思，是说组合投资优于单纯投资。 同学看下A、B两点。 投资风险相同的情况下，B的报酬率高于A，就是说组合投资的方式更好。 所以，资本市场线是有效组合。 不是只投资M点。

可是那个b点，也是无风险资产和市场组合m点的不同投资比例构成的点呀，

授课老师说，资本市场线上的任何一点都是无风险资产和市场组合m点的不同投资比例构成的线

您看这个图

组合标准差，同学记得这个吧，不是单纯的加权，而是…结合，具体原文我忘了，应该也是这一章讲的知识点，同学不急的话，我回去翻下教材原文。

同学不急的话，我回去也看看教材，这个点我印象也不深，因为不是常考点。 我记得组合标准差是(a²+ b²－2rab)^2，系统风险为0，确实只剩下M组合的风险。

我不明白的是: 老师说，资本市场线是无风险资产和市场组合的再组合，该再组合，有系统风险，没有非系统风险。 既然只有系统风险没有非系统风险，为什么还要说，资本市场线是测度总体风险的（因为总体风险包含系统风险和非系统风险）？？

我知道，我说我看下教材，我记得组合标准差的描述，但是印象不太深了，刚才试了一下组合标准差的算法。 回去我看看教材描述，如果要两个人的教材描述都是一样的，以教材为准，题库是有出错的可能的。

教材是醒了么表述的，我只是不理解而已

教材是这么表述的 我只是不理解而已

我是这么理解的，我的解释不一定准确，只希望能给同学提供思路和帮助，我确实不是学经济学的，太深的原理我真的不懂。 首先，资本市场线的横轴和纵轴，横轴是标准差，纵轴是期望报酬率，这个是肯定没有歧义，那么，同学看下你发的题目，人家写的也是横轴标准差，标准差就是全部风险，这个完全没错，因为只是讨论横轴。 其次，M点会收到标准差的影响，从而发生变动。 然后，斜率是标准差代表的风险溢价。 所以，资本市场线，受标准差影响，需要通过标准差等因素来找到M点，再找无风险报酬率。 找到M点和无风险报酬率后，画相切的线，此时，线上投资组合都是M组合+无风险报酬率，非系统风险全部被分散。 线，是没有非系统风险。 坐标系，有非系统风险。 至于“资本市场线”这个名字，因为他是外国人写的相关理论，可能表述方式不太一样，外国人的意思是整个坐标系+曲线+切线。 我们对这个词的理解，认为就是切线了。 至于应试角度，考试都会问资本市场线横轴代表什么，我做过很多年的真题，没有问线上的点包含什么风险的。 如果我的思路对同学有帮助，同学就理解一下，如果没有帮助，找不到准确解释的话，就不要纠结他，从应试角度去记忆就好。

好的 谢谢

同学不用客气，能帮到同学就好

木木老师，项目投资里，垫支的营运资金，以及项目结束时营运资金收回。这个垫支的营运资金是什么？能具体举例解释一下么？

比如，投资1000万建造一条生产线，这个是投资成本。 购买原材料、人工费等短期费用，就是营运资本。 第一年营运资本比如100万，第二年随着销量提升，营运资本增加，垫支也需要增加，比如增加10%，那么就需要再垫支10万元。 因为是垫支，所以都要提前一年，第一年就得在0时点投入，第二年增加的，在第一年投入，以此类推。 最终全部收回。

最后怎么收回啊？不都给了工资这些已经花出去了么？

还有，人工工资一般都是当年付当年的丫，哪里有提前一年垫支的？

因为要收回，所以才叫垫支啊，不收回不就是股东投入资本了吗。 我们找股东投资，建造生产线，事后没有钱了，找股东垫支，最后本金还给人家。 或者同学这样理解，股东投入的钱，最后还是股东的，买资产的钱，最终变成残值，垫支的钱，还给股东。

​比如，年初投入100买原材料，生产的产品出售收回现金继续买原材料生产，至 ​直到项目结束，不再需要购买原材料生产，该100的营运资金就收回来。 我这样理解对么？